Las suspensiones acechan al capital riesgo

Han sido los últimos. El pasado 7 de enero suspendió pagos la cadena de tiendas de regalos, ropa y decoración Musgo. Uno más entre los muchos negocios, en su día de éxito, que han sucumbido a la crisis. La particularidad de Musgo estriba en que su gestión estaba capitaneada por AC Desarrollo, el fondo de capital riesgo de Ahorro Corporación, vehículo de inversión de las cajas de ahorro españolas. Pero esa estrecha vinculación financiera no garantizó a AC Desarrollo conseguir con la banca un acuerdo de refinanciación de la deuda. Signo, antes impensable, de los tiempos.
Muchas empresas del sector, según describe Enrique Quemada, consejero delegado del banco de inversión ONEtoONE, “compraron caro y con mucha deuda. Además, no están obteniendo los beneficios previstos, con lo que no generan fondos para atender siquiera la deuda, no consiguen financiación y entran en concurso de acreedores”.

Los años dorados de la inversión en capital riesgo abarcaron de 2005 a 2007. En ese periodo, los precios de compra se dispararon, pero en cierto modo se tiraba con pólvora ajena, porque las adquisiciones se hacían con deuda (apalancadas, en el argot del sector) sobre los activos de la compañía que se iba a adquirir. Eso significa que entre 2013 y 2015 vencen muchos de los créditos que empleó el capital riesgo para aquella sonada oleada de compras. Como, además, los resultados de las empresas no están acompañando, se están negociando ahora planes de refinanciación que la banca solo acepta con cuentagotas.

“Si el Ebitda [el beneficio que genera el negocio] no te paga el servicio de la deuda, tienes tres opciones: o refinancias, o amplías capital o vas a concurso”, explica Luis Chicharro, presidente de Estelar Advisers y uno de los históricos del capital riesgo, ahora dedicado al asesoramiento en fusiones y adquisiciones.

Y la pregunta, entonces, es: ¿por qué no amplían, si tienen fondos? La respuesta podría ser que ya no confían en el futuro de la empresa. Otros, expertos en reestructuraciones, dicen que el concurso es solo una herramienta para ordenar pagos y que el negocio siga funcionando.
En esta tesitura se encuentran o se van a encontrar próximamente muchas empresas españolas de tamaño medio que están participadas por el capital riesgo. Panrico, de Apax, ha pasado a manos de sus acreedores. Lo mismo le ha pasado a Levantina, de Impala, y a Charterhouse y Hune, de Advent. Coronel Tapiocca, de Gala Capital, está en concurso, y algo similar le ocurre a Filmax, los cines Ábaco y la cadena de trajes de novia Novissima.